重磅！美联储加息25BP，本轮加息是否已行至终点？

【大河财立方 记者 陈玉静】继6月加息暂缓后，北京时间7月27日，美联储7月会议宣布加息25BP。由于6月公布的点阵图暗示美联储下半年仍会加息2次，且会议前部分官员已经传达过“继续加息”的观点，7月加息25BP符合市场预期，资本市场波澜不惊。

不过，7月会议声明后，市场普遍关注本轮加息是否已经行至终点，对此，国内专家观点不一。

美联储主席鲍威尔则反复强调“数据依赖”原则，即美联储还没决定9月会议是否加息，加息与否的决定将取决于未来的经济数据，特别是9月会议前公布的7月、8月非农和通胀数据。

【资料图】

温和加息25BP

符合市场预期

对于美联储温和加息25BP，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对大河财立方记者分析称，本次加息释放几方面信息：

一是，政策重心继续偏向控通胀，尤其关注核心通胀走势。6月通胀超预期放缓，为美联储放缓加息节奏提供充分依据，但核心通胀4.8%仍高高在上。同时，受地缘冲突、极端气候等影响，美国通胀前景仍存在较大不确定性。目前美国就业市场依然偏紧，数据显示，6月美国新增非农尽管趋缓，但仍远高于趋势水平。

二是，政策利率已经进入限制性水平。目前联邦基金利率5.0%~5.25%，相对于CPI及核心CPI同比，实际利率均处于正值区间。加之通胀趋缓好于预期，美联储完全有理由放缓加息。

三是，美联储关注政策滞后影响。尽管政策滞后影响存在较大不确定性，但美联储希望看到在不引发就业大幅衰退情况下降低通胀。

四是，美联储年内不会降息，9月加息倚重数据指引。由于政策滞后效应和通胀前景存在较大不确定性，美联储加息更多依靠数据前瞻。

中金研究肖捷文认为，从货币政策声明看，美联储的态度没有发生太大变化，与6月相比，一个措辞上的改变是对于经济增长的判断从适度上调至温和，历史表明这意味着美联储对于经济判断更加乐观。在记者会上鲍威尔也提到了近期利率较为敏感的房地产行业有所反弹，加上消费者信心回暖，显示美国经济仍有韧性。鲍威尔还称美联储工作人员的最新预测是年内经济不会衰退，这与最近市场的预期大体一致，对美国经济衰退的担忧进一步下降。

由于6月美国CPI同比增速大幅回落至3%，核心CPI同比增速也降至4.8%。下降的通胀和美联储下半年加息两次的指引有所矛盾，因此在7月会议的发布会中，记者均围绕“是否继续加息”这一问题进行提问。

对于这一问题，鲍威尔反复强调“数据依赖”原则，即美联储还没决定9月会议是否加息，加息与否的决定将取决于未来的经济数据，特别是9月会议前公布的7月、8月非农和通胀数据。

本轮加息是否已到终点

各方观点不一

自2022年3月美联储进入本轮加息周期以来，目前已加息11次，累计加息幅度达525个基点，本次温和加息后，美联储本轮加息周期是否已经到达终点？

肖捷文表示，考虑到目前已经能从前瞻指标中看到未来两个月的二手车、房租价格或带动核心通胀进一步回落，美联储于9月跳过加息的概率偏高。但另一方面，也不能忽视当前劳动力市场和经济超预期带来的通胀风险。随着基数效应减退，加上经济总需求有韧性，四季度通胀仍有可能抬头，届时美联储有可能再次加息，以确保通胀能够继续朝着2%的目标迈进。总而言之，美联储加息可能并未结束，但下一次加息或将发生在四季度。

中信证券首席经济学家明明表示，鲍威尔鸽派地表示实际联邦基金利率已经处于有意义的正区间。但同时，鲍威尔也表示更渐进的加息步伐并不意味着每隔一次会议加息一次，可能是三次会议中加息两次，并且重申了从历史来看“做得少”导致控制通胀失败的长期社会成本是较“做得多”更高的。鲍威尔鹰鸽交织的表述也体现在多次强调会基于未来数据作出议息决定，表示9月加息与不加息都存在可能性。中性发言也包括鲍威尔表示后续还需进一步观察通胀是否继续走低，以及观察本周会披露的ECI数据来辅助未来会议决定。整体而言，鲍威尔释放了鸽派信号的同时，也为未来留下了转鹰的空间。

“我们认为7月为美联储本轮最后一次加息的概率较高，但若通胀超预期，则不排除今年下半年再次加息的可能性，年内降息概率较低，短期10年期美债利率或震荡运行。”明明表示。

周茂华认为，美联储9月仍可能最后加息25BP，主要是核心通胀太高，美联储要确保通胀预期牢牢受控。他表示，上半年美国通胀快速回落，更多由于去年高基数，全球供应链产业链恢复，能源、原材料等商品价格持续回落，带动欧美通胀快速回落。下半年，美国通胀走势面临几方面不确定因素影响，通胀走势可能存在反复。

民生证券宏观首席分析师周君芝称，发布会大家普遍关注加息是否已经结束，鲍威尔坚守“数据依赖”观点。基于“数据依赖”的判断标准，预计7月会议的加息可能将成为美联储在本次加息周期的“最后一舞”，也就是说，最后一次加息。原因在于，首先，近期通胀和就业都出现走弱的信号。其次，随着商业银行负债成本的上升，深度倒挂的收益率曲线可能意味着信用紧缩的到来。最后，近期美国地产数据的反弹或源自库存的分化，持续性不强。

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